预计四季度不锈钢主力合约波动区间在 12000 - 14000 元/吨。供应端，原料方面，印尼矿端升水较高，出矿节奏或加快；国内镍铁生产受印尼资源挤出，产能利用率低，供给宽松，面临冰镍转产调节；铬铁成本有支撑，自身供需一般。成材方面，不锈钢高位生产致库存高累，后续需求或延续，低利润下排产或压缩以改善产业链，预计 24 年四季度我国不锈钢供应增速为 1.2%。需求端，地产后周期资金到位降幅大，竣工下滑，楼市政策加码，观察销售恢复；家电汽车消费有韧性，欧美补库及内销政策推动，消费需求有支撑；进出口方面，海外需求有韧性，印尼产能回流，净出口超预期回升，预计 24 年四季度我国不锈钢需求增速为 - 3.8%。库存变化及平衡方面，2024 年上半年供需过剩，累计过剩 40.9 万吨，三季度供需改善去库，四季度库存变化或平稳，年末再度大幅去化，预计 24 年四季度我国不锈钢平衡将短缺4.2 万吨，全年过剩 8 万吨。投资建议：单边短期偏弱震荡，若需求好或钢厂大幅下调排产可转向乐观；结构上，暂观望。风险因素：印尼政策风险、产能释放不及预期。